行业转型升级关键时刻，很多业界人士已经不再关注利润波动，甚至不再关注规模是否增长，而是聚焦于更能决定企业生死的业务结构、资产负债匹配、净资产、偿付能力等核心指标——在国债利率曲线快速下滑的2024年，保险公司净资产、偿付能力均严重承压，尤其是在部分险企提前切换新会计准则之后，其对国债利率下滑变得更加敏感。一面利润暴涨，一面净资产下滑的情况并不少见。那么2024年的利润普遍大涨，究竟有没有反映到险企净资产以及偿付能力数据上？这正是本文所要着重分析的。
据『慧保天下』统计，截至目前，共59家非上市寿险公司和75家非上市财险公司披露了2024年四季度偿付能力报告，在不考虑会计准则的影响下，134家非上市险企2024年末的净资产总额为6825.68亿元，同比增长高达21.3%（申能财险与横琴人寿无2023年净资产数据，不进行对比），人身险公司的涨幅尤其明显。
不过，尽管如此，还是有不少公司在同期出现了净资产的下滑，银行系险企更是首当其冲，几家险企净资产甚至出现“腰斩”……而这主要是因为这些险企在2024年切换了新会计准则，计算方法生变，对市场利率下滑也变得更加敏感。
上市险企于2023年便切换了新会计准则，他们的净资产会受到怎样的影响，值得关注。
01
人身险三季度净资产暴涨450亿元，财产险整体平稳增长
截至发稿，据『慧保天下』不完全统计，2024年134家非上市保险公司披露了偿付能力报告中的净资产数据，其中59家非上市寿险公司和75家非上市财产险公司（申能财险与横琴人寿无2023年净资产数据，不进行对比）。
此外，由于大多数险企都未披露当前使用的会计准则，因此忽略新旧会计准则的影响，截至2024年末，132家非上市险企净资产总额为6825.68亿元，同比增长21.3%。
具体看来，58家非上市寿险公司净资产同比增加1046.24亿元，同比增长30.62%；74家非上市财险公司净资产较2023年同期增加137.16亿元，同比增长6.42%。
为了便于观察各险企净资产的变化情况，我们整理汇总了2023年末至今五个季度的数据，逐季度来看，无论是非上市人身险公司还是非上市财产险公司，净资产整体都呈现上升趋势，每个季度环比都有所上涨。
值得注意的是，从数据上可以明显看出，人身险企在2024年三季度净资产陡然上涨，环比增加451.6亿元，环比增长11.89%，一季度增长也比较快速，环比增长8.9%。
不同于人身险的是，财产险在2024年二季度净资产增长最快，环比增加55.94亿元，环比增长2.56%，三季度净资产上涨速度放缓，仅环比增加32.93亿元，环比增长1.47%。
02
解锁净资产上涨背后三重因素：增资发债、改善业务质量、投资收益暴涨上大分
缘何险企2024年净资产能够稳步上升，甚至是大幅上升？这或许受到险企增资发债、资本市场回暖与保险公司改革转型等多重因素的影响。
其一，增资发债的影响。
根据『慧保天下』《前11月险企增资发债近1100亿元，23家险企仍陷偿付能力危局》一文统计，2024年截至11月12日，24家险企合计增资254.11亿元，10家险企共发债13笔，累计发债规模836亿元，且均以人身险公司为主，这些虽然相较2023年险企增资发债规模将近2000亿元有所萎缩，但整体依然处于高位，为很多险企改善净资产、提振偿付能力充足率提供了弹药。
其二，投资收益暴涨。
尽管2024年市场利率持续下行，但资本市场的意外回暖，尤其是9月下旬股市在短短4个交易日内的暴涨使得保险公司的投资收益同比实现较大幅度增长，显著提升了保险公司的盈利水平。
此前在《2024寿险业两极割裂：一面利润暴涨，一面裁员降薪》一文中，我们分析过2024年净利润暴涨最直接的原因——投资收益。2024年全年有52家人身险公司投资收益率超过3.04%，40家人身险公司综合投资收益率超过7.30%；18家人身险公司的投资收益率超过5%，20家公司综合投资收益率超10%。
根据《财险公司七大流派加速分化：“富二代”们利润腰斩、外资成本率奇低“赢麻了”》一文统计，投资成绩也是影响2024年财产险净利润集体大涨的关键因素之一。
其三，收缩业务、改善新业务价值率，增强内生资本。
2024年，还有一个显著的特征是，不少险企都开始彻底放弃“规模至上”的发展理念，为追求资产负债匹配，一些险企甚至开始有意识的收缩业务规模，着重改善新业务价值率，进而推动公司内生资本的增长，这也在一定程度上开始改善险企的净资产以及偿付能力充足率。
03
银行系险企净资产普遍“暴跌”，更早切换新会计准则，更易受市场利率下滑影响
在险企净资产普遍上涨，甚至大幅上涨之时，部分险企净资产却仍在快速下滑。根据『慧保天下』统计，19家险企的2024年四季度末的净资产数据较2024年三季度末有所下滑，其中更有15家险企2024年末净资产数据较2023年末有所下滑。
值得关注的是，净资产同比下降超10亿元的6家险企，并非实力不足的小新险企，而是其中5家均为股东实力雄厚的银行系险企，建信人寿、工银安盛人寿、农银人寿、中邮人寿、交银人寿均在此列。
究其原因，还在于会计准则的切换。这些净资产暴跌的银行系险企，基本都已经切换为新会计准则，而在新会计准则之下，险企的资产负债都对利率的变动更加敏感，这导致利润、净资产的波动会显著增强。
2024年国债利率下滑之快远超行业预期，2024年末，1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别为1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.68%，而2023年末，这些数字还分别为2.08%、2.29%、2.40%、2.53%、2.56%，短短一年时间，下滑均达到1个百分点左右。
相较之下，财产险公司的规模普遍小于人身险公司，净资产下滑幅度也相对较小。与2023年同期相比，有15家财险机构净资产下降，其中永诚财险下降最多，由26.44亿元下滑至21.06亿元，净资产减少了5.38亿元，中华联合财险、亚太财险、现代财险、比亚迪财险、前海联合财险分别下降4.79亿元、2.48亿元、1.63亿元、1.54亿元、1.03亿元；其余9家财险机构净资产下滑均不足亿元。
财产险公司中有5家险企净资产已经连续五个季度呈现下降趋势，分别是前海联合财险、海峡金桥、渔业互助、融盛财险、合众财险，其净资产由2023年末的7.46亿元、5.38亿元、4.85亿元、4.84亿元、3.64亿元分别下滑至2024年末的6.98亿元、4.67亿元、4.44亿元、4.35亿元、2.61亿元。
04
7家险企偿付能力不达标，风险综合评级均为C级
偿付能力充足率是衡量保险公司财务健康状况和风险承受能力的重要指标。截至发稿，已有135家非上市险企披露了偿付能力报告，其中，7家险企的偿付能力“亮红灯”。
寿险方面，华汇人寿、三峡人寿、北大方正人寿偿付能力不达标；财险方面，珠峰财险、前海联合财险、安华农险、华安财险偿付能力不达标。
险企偿付能力达标需同时满足三个条件：核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级水平在B类及以上。
上述不达标企业，均因风险综合评级为C类而不满足监管要求。例如，华汇人寿2024年末核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率分别高达2056.23%、2071.93%，但近期风险综合评级结果为C类不达标。
此外，按照偿付能力管理规定，对于核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的机构，会被列为数据核查的重点对象。
2024年末，有3家险企综合偿付能力充足率低于120%，寿险公司国联人寿2024年末综合偿付能力充足率为111.51%，财险公司前海联合财险和亚太财险的综合偿付能力充足率也已经分别低至107.12%、106.02%。
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